Les banques ne se prêtent plus, la Fed rouvre un autre robinet
Ce qui s'est passé la semaine dernière sur le marché d'échanges d'actifs contre cash, le "repo market" est intrigant.
Après 10 ans de passivité sur ce marché, les vannes se sont réouvertes. la Fed a imprimé 200 milliards de dollars en urgence. Pour venir en aide à une ou plusieurs institutions financières qui n'ont pas trouvé le moyen de se financer sur le marché interbancaire classique.
La nervosité sur ce marché est très visible. Couplée à une courbe des taux inversée, ça nous rappelle vaguement les années 2006-2007, lors de la surchauffe préalable à l'effondrement des marchés quelques mois plus tard.
La Fed enclenche une baisse des taux = prélude à la récession
Franc suisse (CHF) et or : divergence sur valeurs refuges
L'or et le franc suisse ne sont plus les deux valeurs refuges que l'on citait volontiers jusqu'à la fin des années 2000.
Peut-être se méfie-t-on des tensions mondiales actuelles d'ordre commercial, puisque la Suisse est un pays dont l'économie est essentiellement tournée vers les exportations ? Peut-être les investisseurs découvrent-ils que le franc suisse est une monnaie comme les autres, duplicable à l'envi ? Et en cette nouvelle ère de taux pratiquement nuls, et sans inflation, le franc suisse perd de son aura.
En janvier 2015, intervention de la main invisible de la BNS. La banque centrale suisse avait été prise la main dans le pot de confiture, et dévoilait qu'elle rachetait depuis 2011 des euros par containers pour éviter que le CHF ne s'apprécie trop fort et trop vite. Elle avait surpris les marchés en désespérant de garder sa monnaie à un taux plancher, très visible ci-dessous. Le cours du franc avait atteint la parité avec l'euro sans attendre.
L'on est en droit de penser que la BNS a recommencé son intervention, mais à un plancher plus élevé que celui de 0,85 puisque c'est maintenant aux alentours de 0,90 ou 0,92 que la BNS fait tiédir la fièvre qui s'empare du CHF.
L'or (en vert) pour sa part reste assez inversément corrélé aux prestations boursières (ici, le S&P 500 en jaune) sans plus s'affranchir des 1350 USD. En cas de risque géopolitique majeur, comme il s'en trame entre les Etats-Unis et la Chine ou l'Iran actuellement, ou simplement parce que le risque d'implosion du système des banques centrales est réel, il est bon de se réfugier dans un lingot.
Car d'inflation intenable des dettes publiques on ne parle pas assez.
Combien de personnes soumises à l'IPP ? Combien ne paient pas d'impôt en Belgique ?
Un peu de factuel. On trouve réponse à ces questions en fouillant dans les quelques questions parlementaires y relatives.
Pour 2015 - oui, ces chiffres n'ont été dévoilés qu' à la mi-2018 - la Belgique, 11,2mio d'habitants, comptait 4,5mio de déclarants.
Il faut probablement rajouter les 93.225 déclarations pour lesquelles l'administration a dû lever une amende pour absence de dépôt de déclaration.
Combien parmi tous les contribuables ne paient-ils pas d’impôt ?
Là, on se réfère à l'année de revenus 2016 pour assurer la confusion.
Pour cet exercice, le nombre de déclarations à l’impôt des personnes physiques pour lesquelles aucun impôt n’est dû s’élève à 2.291.587.
Il faut bien sûr déduire de ce chiffre les étudiants soumis à l'IPP mais sans revenu ou revenu exonéré d'impôt et d'autres cas similaires, mais ça ne devrait pas influencer significativement la proportion.
Etalon-or, retour en grâce et achats massifs
Tandis que l'on apprend que l'achat d'or par les banques centrales n'a jamais été aussi fourni qu'en 2018, lorsque ces banques ont négocié l'acquisition de 640 tonnes d'or, - du jamais vu depuis 1970 - et même que dans la "folle crainte" dont riaient encore les banquiers il y a quelques années, certains pays (BE, NL, DE, AU notamment) ont demandé à la BCE de pouvoir obtenir leur or physique sur leur territoire pour le surveiller eux-mêmes, la BRI, banque des règlements internationaux, la super-banque centrale a décidé, à partir du 29 mars, de faire revenir l'or dans le système monétaire !
C'était auparavant juste un actif de sécurité qui devait faire l'objet de réserves au bilan des banques centrales ; l'or a aujourd'hui le même statut que le cash ou les obligations d'état.
C'est un coup de semonce. Et un nouveau tournant majeur dans la gestion de la crise initiés en 2007.
La BCE qui échangeait ses beaux billets tout fraîchement imprimés contre des obligations d'état (malgré son interdiction statutaire historique de les acheter), et qui enregistrait la plupart du temps des pertes sur les rendements négatifs offerts par cette classe d'actifs, peut maintenant acheter des lingots, en attendant que cette fuite en avant monétaire s'effondre totalement. Elle le pressent sans doute enfin.
Aplatissement durable des rendements, l'or en embuscade
Comme pour le marché des actions, les rendements obligataires mondiaux sont fortement corrélés. Cela signifie qu'ils vont généralement dans la même direction, qu’ils suivent la même tendance. C’est particulièrement vrai dans les grandes économies développées comme les États-Unis et l’Allemagne, la plus grande économie d’Europe et la quatrième au monde. La baisse des rendements allemands entraîne une baisse des rendements obligataires en Europe, ce qui se répercute sur l'évolution des rendements des bonds du trésor américain.
Le rendement des obligations allemandes à 10 ans est tombé à 0,10% hier, ce qui représente un plus bas de deux ans. Il est à deux doigts d’entrer en territoire négatif. Certains investisseurs sont donc prêts à payer pour récupérer une somme identique en nominal dans 10 ans ! Un comble. Totalement incompréhensible. Le rendement allemand sur deux ans est déjà en territoire négatif à -0,56%, à l'instar de plusieurs autres taux en Europe. Cela met en évidence des conditions économiques en Europe beaucoup plus faibles qu’annoncées ou espérées..
Les rendements américains sont aussi emportés par cette spirale négative. Ceci ne présage pas grand-chose de bon, et resserre encore l’étau d’une possibilité de krach récessionnaire pour la deuxième moitié de cette année.
Par contre, dans une situation où, depuis 2011, tous les repères traditionnels sont bousculés, l’or retrouve son attrait face à des taux zéro-ou-presque des rendements obligataires.
La courbe de sa progression des 4 derniers mois contrevient parfaitement à l’effondrement des taux des obligations.
Au contraire des obligations, l’or n’offre aucun rendement, mais s’apprécie en cas de doute et crise sur les marchés. On l’a déjà assez répété, mais il n’est pas non plus multipliable à l’infini comme les banques centrales qui, en ce faisant, continuent de décrédibiliser les monnaies les plus courantes.
2018, quelle performance des indices, des matières premières et en sectoriel ?
Les indices mondiaux terminent sur des performances comprises pour la plupart entre -10 et -20%. Seuls l'Inde et le Brésil sortent leur épingle du jeu, pour le dernier dopé par une élection qui, entre autres, promet de redresser les comptes publics et d'encourager l'entrepreneuriat.
Au niveau des matières premières, seul le cacao s'est revalorisé au cours de cette année, dont toutes les performances se sont envolées au cours du quatrième trimestre
Et enfin, au niveau sectoriel, ce sont des secteurs très conservateurs qui ont réussi à garder la tête hors de l'eau, la santé et les utilities.
La BCE annonce vouloir diminuer la dose
Donc la BCE a annoncé le 13 décembre 2018, par l'intermédiaire de son président Mario Draghi, qu'elle allait arrêter le "quantitative easing", ces injections massives de liquidités qui ont soutenu artificiellement les marchés, en lui permettant de créer 2'600 milliards d'euros sur les seules quatre dernières années, sans aucune contrepartie.
2'600 milliards € sur 4 ans, et 3'500 milliards € depuis 2008. On aurait pu croire - très naïvement - que le soutien aux marchés était nécessaire et avait été plus important sur la période 2008-2012 que sur les 5 années qui ont suivi..
Avec un total de 5'300 milliards $ (4.7 mia €), le bilan de la BCE détient maintenant l'équivalent de 39.7% du PIB de la zone euro..
Nous ne pensons pas qu'elle tiendra parole, et que la BCE sera forcée de relancer ce programme de rachat d'emprunts publics et privés vers la mi-2019, lorsque les dégâts sur la sacro-sainte croissance (en fait : l'impératif de consommation) sera annoncée en déclin, affolant tout le microcosme politique.
Ensemble, les 3 banques centrales (Europe, USA, Japon) détiennent 15'000 milliards $ de dettes invendables à des tiers. La BCE est la banque centrale la plus exposée.
La BCE a déjà tenté quelques fois de ne plus racheter d'actifs, son bilan n'affichant pas de progression mais le contrecoup a chaque fois été tellement virulent que la machine à billets a dû reprendre du service.
La zone Euro n'a pas besoin de liquidités mais chacun de ses états a besoin d'opérer de réformes structurelles pour se relancer la machine, avant que l"inflation ne vienne mettre fin à cette gabegie. C'est un air connu, une évidence qui échappe à la classe dirigeante, tellement, mais tellement déconnectée face à l'émergence d'une contestation populaire de plus en plus marquée, que ça en devient risible.
Evolution des prix du pétrole et des prix à la pompe en 2018
55% du prix du litre de diesel est constitué d'accises, taxes, si l'on s'empêche de compter les diverses contributions qui partent vers des organismes parastataux. C'est 11% de plus qu'il y a 6 ans, soit une augmentation des taxes de 25%.
Le graphique est rapporté à une base 100, mais l'on constate aussi que, depuis le mois d'août, le cours du baril est passé de 76,90 à 56,40 aujourd'hui. Avec un euro stable, il est difficile d'expliquer la hausse des prix du carburant par une hausse des cours du pétrole..
Nos voisins français semblent faire mieux, en proposant, après avoir également porté les taxes et accises à un niveau indécent, de "voler au secours du contribuable" en lui proposant une nouvelle usine à gaz, des chèques-essence ! On augmente drastiquement les taxes puis, magnanime et avec le délai nécessaire, l'on redistribue selon des critères subjectifs. Tout ceci sera au final financé par le contribuable.
Europe, totalitarisme soft, le combat des idées plutôt que celui des fondamentaux : France vs Italie
Ainsi donc, la commission européenne a pour la première fois rejeté un budget, celui de l'Italie, pour déficit excessif et non respect des exigences européennes.
Rappelons que le nouveau gouvernement Conte s'est montré sceptique quant à la capacité de l'Europe à résoudre les problèmes des Etats membres, ce qui lui a valu - comme à toutes les personnes un peu critiques vis-à-vis de ces autorités - d'être taxé de "souverainiste", "nationaliste", "populiste", voire même"fasciste", tant de termes dégradants pour celui qui en est affublé.
Aujourd'hui, il vaut mieux s'afficher "progressiste", terme assez vague et flou, pour être bien noté, afficher sa normalité bien pensante, et recevoir les faveurs des élites autoproclamées. Quiconque pense différemment est soit inaudible, soit fait l'objet d'une nouvelle forme de chasse aux sorcières.
L'Italie a présenté un budget en déficit de 2.4%, en-dessous des 3% autorisés par les accords de Maastricht.
L'historique des déficits italiens se présente comme suit, en redressement constant depuis 2008 :
L'Italie dégage chaque mois un excédent commercial de 4 à 5 mia€ :
Tournons-nous vers la France, élève européen modèle, progressiste, qui distille des compliments et n'a de cesse de vanter les mérites de son vassal européen, et dont le budget - en déficit de 2.8% - a été validé sans aucune mauvaise note par l'élite. Les deux mêmes graphiques ci-dessous, montrant des déficits jamais dans les clous et un déficit commercial de -5 mia€ tous les mois..
Cet exemple est démonstratif du combat des idées qui prévaut actuellement. La France fait figure de maillon faible européen, mais ce n'est pas une préoccupation. La souveraineté absolue européenne, qui se cache derrière un totalitarisme très 'soft' pour le moment, préfère combattre l'opinion qu'on a d'elle, plutôt que de s'inquiéter pour ses fondamentaux. C'est inquiétant.
