marches financiers
Apple (AAPL) repasse derrière Exxon (XOM)
Précisément un an après avoir dépassé Exxon en termes de capitalisation boursière, Apple redescend sur la deuxième marche du podium des valeurs "poids lourds" américaines, valorisée par le marché à 415 Mia USD.
Apple avait décroché de 9% lundi, après avoir annoncé des ventes de l'iPhone 5 en-dessous des espérances, et son cours revient au niveau de début 2012.
Sur ce graphique l'on voit le signal de vente apparu fin novembre, à 580 USD, indiqué par le croisement de la moyenne mobile courte (30 jours) et longue (200 jours)
Pourtant, bon nombre de sociétés seraient très heureuses d'avoir des niveaux de croissance et de marge aussi enviables. En voici le détail.
La BCE au centre du système solaire..
Toute la manoeuvre de sauvetage de la zone euro par la BCE expliquéede manière scientifique, les planètes gravitant autour du soleil étant les pays de la zone euro.
Un bon résumé d'une seule page. 
I.R.I.S, Devgen, Telenet : le retour des OPA, une bonne affaire ?
3 OPA annoncées en moins d’une semaine à la bourse de Bruxelles. Un petit déclic nous rappelle que nous avions déjà observé par le passé que le retour des offres financières préfigure un plus haut sur les marchés.
Analysons donc celles-ci :
I.R.I.S a reçu une offre d’achat de Canon pour 44,50 euros par action. Cette offre matérialise une prime de 49,8% sur le dernier cours de 29,70€. I.R.I.S. était coté à la bourse de Bruxelles depuis mai 1999.
Syngenta offre 16 € pour une action Devgen, introduite à 7,5 €, soit une prime de 69,6% sur le dernier cours fait avant cette annonce (9,43).
Liberty Global offre 35€ par action Telenet, soit une prime de 12,5% sur le dernier cours, mais un cours inférieur à ceux qu’a encore connus l’action en juillet dernier. Telenet avait été introduite en bourse à 21€ en octobre 2005.
Ces trois offres sont toutes volontaires, conditionnées à l’obtention d’une certaine part du capital (80% de Devgen, 90% d’I.R.I.S. et de Telenet), et surtout s’effectuent en numéraire, en cash à 100%.
Ces offres ne permettent par contre, pour deux des trois, que de concrétiser une perte pour certains actionnaires, de long terme mais entrés au mauvais moment, avant 2008.
Nous ne connaissons pas encore le degré de financement qui sera nécessaire aux entreprises acquéreuses pour finaliser leurs achats, mais il semble que, pour la croissance externe, l’endettement reprenne le dessus depuis le début de l’année 2012, et donc affaiblisse le bilan des acquéreurs.
Donc oui, il est probable que cette vague d’OPA même si entamée à un niveau modeste- en bourse de Bruxelles – payée 100% cash, soit un quatrième faisceau concordant pour nous annoncer une baisse des marchés à plus ou moins court terme.
Portefeuille sécurisé, 2 ans plus tard
Il y a deux ans, nous avions, pour mieux affronter la tempête, constitué un petit portefeuille avec comme choix de gestion :
- des valeurs cotées en USD,
- sans aucune dette financière,
- dont la capitalisation boursière est au moins inférieure à 50% de leurs fonds propres,
- dont les actifs circulants sont supérieurs au total de leurs dettes,
- et dont les liquidités sont supérieures à leur capitalisation boursière
Avec l’or, c’était la seule alternative, selon nous, qui permettait à celui qui voulait rester investi en valeurs mobilières, de « passer le cap » et d’afficher une stratégie gagnante sur un marché volatil, hautement influencé par les effets d’annonce politiques – auquel on assiste toujours aujourd’hui – et chaotique.
L’équipondération des ces valeurs, leur limitation à une dizaine et s’empêcher de faire tourner ces lignes, formaient aussi la clé de voûte d’un portefeuille sécurisé.
Vingt-quatre mois plus tard, donc, ce portefeuille gagne + de 32%, soit 16% sur un rythme annuel. (voir ci-dessous)
Un rendement largement supérieur à l'inflation officielle, et supérieur à l'inflation ressentie.
Sans inclure la sortie de Cardiac Science en novembre 2011 par une OPA lancée à plus du double de son prix d’achat, et également sans rajouter à cette performance l’effet de change bénéfique du dollar.
Certes, l’écart-type n’est pas optimal, certaines valeurs perdant la moitié de leur capitalisation, tandis que d’autres s’adjugent 50, 100, voire 300%, mais la base de cette gestion sécurisée est validée.
A l’heure actuelle nous ne voyons pas pourquoi changer de stratégie.
Le fil rouge de la sortie de crise sera l’emploi, mais aucune amélioration n’est en vue.
Eurostat vient d’annoncer un taux de chômage « inédit » en Europe, atteignant les 11% pour la première fois dans l’historique de ses statistiques qui remontent à 1995.
Et aucune reprise de l’emploi n’est en vue. La Grèce a même annoncé 29.1% de chômeurs dans ses rangs la semaine dernière.
Au niveau mondial, rien de bien réjouissant non plus, même au niveau des pays très médiatisés comme les BRIC.
L’indice des directeurs d’achat de l’industrie en Chine est tombé à 50.4, très proche de la limite de récession (50), en chute très nette par rapport aux 53.3 du mois d’avril.
Le Brésil, de son côté, a annoncé une hausse vraiment très timide de son économie de 0.2% sur le premier trimestre alors qu’elle visait 4.5% de hausse sur l’ensemble de 2012.
Donc, non, vraiment, rien ne nous inspire en voyant les indices boursiers qui tardent à revenir sur leurs plus bas, soutenu dans la tentation de rebondir par l'interventionnisme permanent de la BCE et du monde de la finance politisée.
| PA | cours | Q | initial | actuel | rendement | ||
| A. H. Belo Corporation | AHC | 7,27 | 3,74 | 138.00 | 1,003.26 | 516.12 | -48.56% |
| Chromcraft Revington... | CRC | 1,93 | 1,26 | 518.00 | 999.74 | 652.68 | -34.72% |
| CryptoLogic Limited... | CRYP | 1,27 | 2,53 | 787.00 | 999.49 | 1,991.11 | +99.21% |
| dELiA*s, Inc. | DLIA | 1,63 | 1,39 | 613.00 | 999.19 | 852.07 | -14.72% |
| Global-Tech Advanced... | GAI | 9,56 | 5,6 | 105.00 | 1,003.80 | 588.00 | -41.42% |
| InfoSonics Corporation | IFON | 0,87 | 1,32 | 1,149.00 | 999.63 | 1,516.68 | +51.72% |
| Meade Instruments Corp. | MEAD | 3,4 | 3,46 | 299.00 | 1,001.65 | 1,019.59 | +1.79% |
| The9 Limited (ADR) | NCTY | 4,4 | 5,53 | 227.00 | 998.80 | 1,255.31 | +25.68% |
| Paulson Capital Corp. | PLCC | 1,11 | 0,961 | 893.00 | 1,000.16 | 866.12 | -13.40% |
| Tegal Corporation | TGAL | 0,93 | 3,69 | 1,075.00 | 999.75 | 3,966.75 | +296.77% |
| Portfolio value: | $10,005.47 | $13,224.43 | +32.17% | ||||
| Exit | |||||||
| Cardiac Science | OPA 01/11/10 | 1,11 | 2,3 | +107,21% | |||
Dow-Gold Ratio: combien faut-il d’onces d’or pour être sûr de revenir sur un marché d'actions assaini ?
En divisant le cours du Dow Jones par le prix de l’or sur un graphique séculaire, l’on détecte clairement les exagérations de marché et les périodes lors desquelles le Dow Jones a constitué une belle opportunité d’achat.
Chaque fois que le Dow Jones se négocie plus de 10 fois le cours du metal jaune, une correction violente s’en est suivi, tandis que les opportunités d’achat se présentent après chaque crise d’envergure - et la dépression actuelle est peut-être la plus grave - lorsque l’indice américain vaut entre 1.25 et 2.5 fois le cours de l’or.
Amputé de la valeur de sa moyenne mobile à 30 jours, c’est lorsque le ratio revient à 0 que l’index américain a touché ses plus bas. Il en est encore relativement loin aujourd'hui (en rouge), car pour l’instant le Dow Jones est toujours valorisé à près de 8 fois l’once.
2,5 onces d'or pour un Dow Jones. Ceci induirait à l’heure actuelle, pour une once à 1’600 USD, un retour du Dow Jones à moins de 4’000 points!
Il n’atteindra peut-être pas ce seuil tant que les mesures de fuite en avant (à fonds perdus) mises en place par les autorités seront d’application, mais ce palier des 4’000 points a le mérite de nous donner la baisse de prix que le marché exige avant de revenir sur un marché d’actions assaini.
Plus encore : lorsque les mesures de relance artificielles montrent réellement leur inefficacité et que les problèmes réels remontent à la surface, comme dans le premier cas européen, la Grèce, le ratio est allé tester de nouveaux plus bas historiques pour s’établir à ..0,3.
Entre 2008 et maintenant, l'indice ATG est passé de 5'400 points à 490, soit une perte en capital de 91%.
Et il ne fallait vraiment pas se presser pour entrer dans un marché terrassé par la crise de la dette, et surtout bien gérer son timing : celui qui pensait pouvoir y revenir lorsque le marché s'échangeait contre deux onces d'or, soit lorsque l'indice grec s'établissait à 1'500 points, a encore perdu 70% de sa mise de fonds en actions.
En Espagne, même si le marché a déjà perdu 60% de sa valeur sur quatre années en passant de 15’900 à 6’400 points, l’indice monnayé en or - si le niveau atteint par la Grèce devient une nouvelle norme - pourrait encore perdre 90% pour passer de 4 à 0,3.
Raison de plus pour– à moins de ne choisir que des sociétés très excessivement décotées – nous tenir à l’écart de tout investissement en actions à l’heure actuelle.
Et bien sûr veiller à se séparer de toute obligation d’état encore détenue en portefeuille.
Citigroup Economic Surprise Index et pétrole
Le « Citigroup Economic Surprises Indicator » prend en compte et compile toute une série de statistiques parues sur le front économique, les compare à l’anticipation faite par le marché sur ces chiffres, pour ensuite chiffrer l’évolution à la hausse (consensus battu) ou à la baisse (déception) du contexte économique.
L’on remarque clairement sur cette première analyse que le prix du pétrole (en jaune), lorsqu’il arrive à un certain niveau, ne stimule plus l’économie, et contribue même à une dégradation rapide du climat des affaires.
Raison de plus pour soutenir que le pétrole devrait refluer significativement dans les semaines à venir.
D’autre part, cet indice est passé en territoire négatif le 23 avril dernier, et s’établit aujourd’hui à -27.6%.
Or chaque fois qu’il s’est affranchi de cette zone, comme le montre cette courbe, les marchés financiers ont accéléré leur mouvement baissier.
Il s'agira probablement de l'accélération du mouvement de correction entamé il y deux semaines, et donc tout nous incite à attendre la fin de ce mouvement de baisse.
Le repli du Brent anticipe un retournement à la hausse du VIX : un tracker adéquat
Le Brent – le baril de pétrole de la Mer du Nord – a plusieurs fois heurté le niveau des 126 USD, sans réussir à s’en affranchir, avant de refluer en moins d’un mois vers les 113 USD.
Or toute baisse significative du Brent a été suivie d’une hausse du VIX dans les deux mois qui ont suivi. Il se situe à 19.05 aujourd'hui.
Cette hausse du VIX traduit un sentiment de grande fébrilité sur les marchés, et entraîne une baisse, parfois violente, des indices boursiers, comme en témoigne le comportement du S&P 500, en brun sur ce graphique.
Cette baisse des marchés correspondra probablement à une énième capitulation au sein du grand marché baissier actuel, et constituera alors seulement un point d'entrée intéressant.
Afin d’anticiper cette probable accélération haussière du VIX, le tracker VQT permet d’en profiter.
Il s’agit d’un tracker qui est en temps normal investi partiellement en actions, en cash et en futures sur le VIX afin de battre le marché, avec un basculement total en futures sur le VIX lorsqu’il détecte une hausse de ce VIX.
La performance du VQT fut de +16% en 2011 tandis que pratiquement tous les marchés étaient perdants.
France : Performances du Cac40 avant et au lendemain des élections
D’après des statistiques compilées par Bloomberg depuis 1965 et couvrant donc 8 élections françaises, la bourse de Paris a pour habitude de gagner 2,1% le mois qui précède l’élection et de perdre 2,8% au cours du mois qui suit le scrutin présidentiel.
Exception cette année : le Cac 40 a, entre le 5 avril et la clôture au 4 mai 2012, perdu 4.65%, dont -2% cette seule dernière semaine.
Le lundi 11 mai 1981, au lendemain de la première investiture d’un candidat socialiste, la bourse avait très lourdement chuté - perdant jusqu’à 22% et n’arrivant à trouver un équilibre de cotation que pour 10 valeurs seulement - il est vrai sur des craintes justifiées de l’application d’un vaste programme de nationalisations.
Le 10 mai 1995, le Cac 40 performe de +1.87%
Le 6 mai 2002, la bourse de Paris cède - 0.33%
Et le 7 mai 2007, l’indice s’est adjugé + 0.99%
Mise à jour : le lundi 7 mai 2012, la bourse de Paris s'est finalement adjugé +1.65% à 3'214.22 points, dans de faibles volumes, après avoir passé la première moitié de la journée en territoire négatif.
D'autre part, afin de garder un peu de recul et un esprit critique sur ce que les uns reprochent aux autres, voici l'évolution de la dette et l'importance du déficit sous les différents gouvernements qui se sont succédés depuis 1981.
Un point-clé de la prochaine présidence.
Ratio AAPL –RIMM, source d’un Nasdaq fortement surévalué
25 avril 2012 : l’action Apple (AAPL) s’adjuge plus de 10% de hausse. Rien de fondamentalement anormal après une publication flatteuse relative au premier trimestre 2012.
Mais plus que des ratios totalement déconnectés de la valorisation traditionnelle d’entreprises - et notamment une capitalisation boursière supérieure au quadruple de son seul chiffre d’affaires, ou un dividende qui rembourserait l’achat d’une action à 583USD en 220 ans – il en est un qui est particulièrement interpellant : lors de cette journée du 25 avril, la capitalisation boursière de AAPL, en passant de 523 à 576 milliards USD s’est adjugée plus de..7 fois la capitalisation boursière totale de Research In Motion (RIMM), son concurrent produisant le Blackberry.
A ce jour, la capitalisation de RIMM se monte à 7.50 Mia USD, pour 546 Mia USD chez AAPL.
En d’autres termes, chaque fois que l’action Apple s’adjuge 1.37% de hausse, elle engloutit toute la capitalisation boursière de Research In Motion..
Jaugeage rapide du marché sur lequel ces valeurs s’échangent, le Nasdaq : l’analyse par le PER (le rapport cours bénéfice) nous donne un ratio de 27, tandis que le facteur qui met en rapport la totalité des dividendes distribués sur le Nasdaq avec la capitalisation totale de l’indice, nous sort un chiffre de 0.5%.
Or l’expérience des précédentes hausses paraboliques nous a toujours indiqué qu’un PER supérieur à 20, couplé à un rendement inférieur à 3% ouvre la voie à une bulle spéculative qui est toujours suivie d’une correction d’envergure.
Cette envolée se voit particulièrement bien sur le parcours du Nasdaq divisé par le cours de l’once d’or.
Hedge Funds : à qui profite la gestion alternative ?
SL-Advisors publie une étude intéressante sur la rentabilité des hedge funds sur le long terme.
C’est ainsi que, sur toute la période 1998-2010, il ressort que la part du bénéfice offert aux investisseurs se limite à 3%, les 97% restants de la performance étant réservés aux gestionnaires…
Nous concevons qu’il est un peu réducteur de généraliser le résultat de cette étude à tous les gestionnaires de fonds, mais ceci nous conforte dans notre idée que les meilleures performances - en tous la plus grande contribution au bénéfice - se dessinent lors d’un investissement direct en actions choisies individuellement, notamment sur base de leur décote.
